资本过热正催生AI“僵尸企业”：依赖融资输血、难以盈利。美国AI风投占比预计2025年将超65%，但许多公司交付慢、成本高，真实效益被补贴掩盖。资本错配延缓市场出清。随着补贴退潮，无法造血的企业将面临淘汰，具备可持续商业模式的公司的公司将成为最终赢家。
随着大量资本涌入人工智能领域，市场正面临一种日益严峻的结构性风险：巨额资金正在支撑起一批虽然功能齐全、但已失去商业生存能力的初创公司。这些企业虽然无法盈利或偿还债务，却依靠持续的融资“输血”得以存续，被业界称为“僵尸企业”。
根据美国国家风险投资协会的预测，到2025年，AI和机器学习领域的风险投资交易额将达到2220亿美元，占美国所有风投项目资金的65%以上。这一比例较2024年的47%和2015年的10%有显著大幅提升。然而，尽管资金充裕，产品交付速度却难以匹配市场炒作，导致大量资本流向了实际上已不具备竞争力的企业。
这种资本错配引发了投资界和经济学家的广泛担忧。Landmark Wealth Management创始人Joseph Favorito指出，长期支持负债融资或资不抵债的AI公司可能会减缓创新，并造成广泛的经济连锁反应。这种“输血”行为挤占了本应用于更具生产力领域的有限资金，导致资源和人才被错误地分配到业绩不佳的公司中。
市场分析人士警告，当前的繁荣类似于互联网泡沫时期。随着补贴时代的结束和行业整合的加剧，那些无法产生实际收益的公司将面临破产或被贱卖的命运，而能够预见这一趋势并拥有真实造血能力的企业将成为最终的赢家。
资本狂热与僵尸化风险
在AI初创领域，“僵尸公司”的迹象正变得愈发明显。经济学家将这类公司定义为无法偿还债务、支付运营成本或产生足够收益，但通过不断注入新资本、债务重组或投资者不愿接受损失而继续生存的企业。通常情况下，生产力低下的企业会因融资枯竭而迅速倒闭，但在AI当前的繁荣周期下，充裕的资金延长了它们的寿命。
数据突显了这一市场的残酷现实。尽管资金疯狂涌入，但据数据分析公司Demand Sage分析，约90%的创业公司最终都会失败。管理咨询公司科尔尼的报告显示，自2010年以来，全球“僵尸”公司的数量每年增长约9%，预计到2024年总数将达到2370家。《财富》杂志近期的报告也指出，风险投资领域已存在574家此类公司。
Joseph Favorito表示，近一半的风险投资流向AI领域，使得这些本应倒闭的企业存活时间远超预期。他认为，资本分配者面临的挑战在于判断资金是在被浪费，还是能获得长期的价值回报。
被掩盖的真实经济效益
业内人士认为，廉价的风险投资、政府补助以及云服务商提供的信贷，掩盖了AI初创企业脆弱的基本面。Capidel Consulting首席执行官Abdur Rehman Arshad指出，这些补贴人为地将企业成本在三到六年内保持在低位，从而掩盖了“真实的单位经济效益”。
Arshad预测，与AI相关的成本将增长三到十倍。他警告称，到2030年，许多企业将面临8000亿美元的收入缺口，这将直接导致它们沦为“僵尸”企业。Resume Tailor AI创始人、前风投分析师Brian Londono也持有类似观点，他认为许多关于AI“效率提升”的说法掺杂了投机性增长，资金被困在发展缓慢的企业中。一旦资金释放或补贴停止，由于风险定价错误持续过久，这些企业将面临突然贬值的风险。
此外，预计到2026年，联邦政府每年对AI的资助将达到320亿美元，Arshad认为这虽然能延长企业运营周期，但也可能助长不成功企业的苟延残喘。
高昂成本下的盈利困境
除了资本错配，AI企业高昂的运营成本与模糊的盈利路径也是导致“僵尸化”的关键因素。《哈佛商业评论》指出，生成式AI具有较高的可变成本和较低的可变收益，许多公司的盈利之路“不明朗”。
工商管理副教授Andy Wu分析称，AI初创公司的启动成本正在飙升，预计到2026年，种子轮融资前的成本将从5万美元攀升至200万美元。与此同时，生产力的提升并未如预期般转化为收入。麻省理工学院的研究表明，95%的AI应用企业表示没有实现显著的收入增长。Arshad补充道，早期的生产力下滑是普遍现象，这种投入与产出的差距滋生了大量依靠补贴而非实际产出的一类企业。
人才争夺与市场洗牌
人才流失是AI初创公司面临的另一大生存威胁，这使得它们即使拥有技术也难以转化为商业价值。前经济学副教授Nikki Finley指出，如果顶尖人才被大公司挖走，初创公司将失去被收购的机会。
2025年7月发生的Windsurf（前身为Codeium）案例佐证了这一点。该公司在被AI初创公司Cognition收购期间，其领导层被谷歌挖走。Finley认为，虽然这对工程师个人和整体经济可能是双赢，但也意味着初创公司作为独立实体的价值被掏空。
面对当前的狂热，Joseph Favorito将此比作“互联网泡沫”时期，当时大量资金盲目投向任何带有“.com”的项目。他预测，历史将会重演，随着行业不可避免的整合，那些无法适应真实市场环境的公司最终将通过破产或贱卖消失。
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